價內、價平、價外講的是履約價跟現在股價的相對位置，也就是這張合約現在有沒有內含價值。最容易搞混的地方是方向：同一個履約價，對買權是價內，對賣權就一定是價外。這篇先把三個詞和四種角色一次分清楚，附一台判定器讓你輸入自己那一張的數字，再用 SPY 1993到2026年、四百零二個不重疊的三十天期樣本回答一個更實際的問題：到期落在價內，等於賺錢嗎。答案是不等於。價平買權有 65.9% 的月份到期落在價內，但扣掉權利金後真的賺錢的只有 41.3%，中間差 24.6 個百分點。深價內的賣權差距更大，97.5% 落在價內、只有 34.6% 賺錢。
選擇權的買方付錢買權利，賣方收錢扛義務，一句話的差別會長出完全不同的兩種處境。這篇用 SPY 1993到2026年、四百零三個不重疊的三十天期樣本實測兩邊：「選擇權八成會歸零」要看買在哪裡，價平買權的歸零率只有 36.2%，價外 10% 才是 98.5%；買價平買權的平均報酬 −4.9%±5.1，跟長期打平分不出差別，真正確定輸的是買很遠的價外（−97.6%±1.0）。賣方那一側，賣價外 10% 的賣權有 98.3% 的月份收得到錢，但最慘一次等於七十一個月的平均收入。賣方的收入來自隱含波動率長期高於實際波動 3.74 個百分點，不過把大盤方向性拿掉之後，遠價外那一格剩下的部分跟零分不出差別。附期望值試算器與四個會讓數字偏掉的限制。
2026/07/13 |
選擇權鏈（Option Chain）是某一檔標的「所有選擇權合約」的報價總表：先選到期日，再看履約價梯，左邊買權、右邊賣權，每一列有買價、賣價、成交量、未平倉量與隱含波動率。這篇把每一欄的意思、藏在買賣價差裡的隱形成本、以及挑合約的五個步驟講清楚，附一張模擬選擇權鏈與點差成本計算器。